Tokenizacja reasekuracji i papierów wartościowych powiązanych z ubezpieczeniami

Papiery wartościowe powiązane z ubezpieczeniami (ILS – insurance-linked securities) pozwalają inwestorom przejąć ryzyko ubezpieczeniowe – najczęściej ryzyko katastrof naturalnych – w zamian za premię, przy czym ich kapitał służy jako zabezpieczenie. Tokenizacja może zapewnić przejrzystość zabezpieczenia, warunków i raportowania szkód, ale to wyspecjalizowany rynek dla wyspecjalizowanych inwestorów, a utrata całego zainwestowanego kapitału jest możliwa.

Opracowanie: Coretos Research · Aktualizacja: wrzesień 2026 · 8 min czytania

[ Co można tokenizować ]

Ryzyka i instrumenty, które można tokenizować

Obligacje katastroficzneNoty emitowane przez ubezpieczyciela celowego, które tracą kapitał, jeśli wystąpi określona katastrofa; w międzyczasie inwestorzy otrzymują premię.

Reasekuracja z pełnym zabezpieczeniemUmowy reasekuracyjne, w których cała potencjalna szkoda jest zabezpieczona środkami w trustcie (na rachunku powierniczym), zamiast opierać się na ratingu kredytowym reasekuratora.

SidecaryPodmioty, które na określony czas przejmują część portfela reasekuratora i uczestniczą w nim obok niego.

Gwarancje szkód branżowychUmowy (industry loss warranties), które wypłacają świadczenie, gdy łączne szkody całej branży z danego zdarzenia przekroczą uzgodniony poziom.

Ochrona parametrycznaUmowy, które wypłacają uzgodnioną kwotę, gdy zmierzona wartość – prędkość wiatru, magnituda trzęsienia ziemi, suma opadów – przekroczy ustalony próg.

Jednostki funduszy ILSUdziały w funduszach, które posiadają portfele obligacji katastroficznych i reasekuracji z pełnym zabezpieczeniem.

[ Jak to działa ]

Od transferu ryzyka do zapadalności

Określenie ryzykaSponsor – ubezpieczyciel, reasekurator lub instytucja publiczna – określa objęte ryzyka, terytorium, mechanizm wyzwalający (trigger) oraz progi uruchomienia i wyczerpania ochrony.

Modelowanie ryzykaNiezależne firmy modelujące ryzyko katastroficzne szacują prawdopodobieństwo, że inwestorzy stracą pieniądze, oraz oczekiwaną wielkość tej straty.

Utworzenie podmiotuUbezpieczyciel celowy, licencjonowany w kraju siedziby, udziela ochrony sponsorowi i emituje noty lub udziały dla inwestorów.

Utrzymanie zabezpieczeniaKapitał inwestorów trafia na rachunek powierniczy (trust) i jest inwestowany w wysokiej jakości, krótkoterminowe aktywa, takie jak obligacje skarbowe lub fundusze rynku pieniężnego.

Wypłata premiiPremia sponsora wraz z dochodem z zabezpieczenia jest wypłacana posiadaczom przez cały okres ochrony.

Rozliczenie lub zapadalnośćJeśli objęte zdarzenie spełni warunki triggera, zabezpieczenie pokrywa szkody sponsora; w przeciwnym razie kapitał wraca do inwestorów w dniu zapadalności – po ewentualnym przedłużeniu na czas szacowania szkód.

[ Dane i reguły ]

Czym musi zarządzać platforma

W Coretos Ledger są to pola, reguły i procesy w wersjonowanym schemacie dla tej klasy aktywów:

Ryzyko i terytoriumObjęte zdarzenia – np. huragan, trzęsienie ziemi, powódź lub pożar – oraz obszar ochrony.

Mechanizm wyzwalający (trigger)Sposób pomiaru szkody: rzeczywiste szkody sponsora (indemnity), szkody całej branży, szkoda modelowana lub parametr fizyczny.

Progi uruchomienia i wyczerpaniaPoziom szkód, od którego inwestorzy zaczynają tracić kapitał, i poziom, przy którym kapitał jest całkowicie wykorzystany.

Okres i przedłużeniaOkres ryzyka, termin zapadalności i okresy przedłużenia, gdy roszczenia są jeszcze szacowane.

ZabezpieczenieRachunek powierniczy, dozwolone inwestycje, wycena i warunki zwolnienia środków.

Raportowanie szkódZawiadomienia o zdarzeniach, szacunki szkód, raporty agenta kalkulacyjnego – niezależnego podmiotu, który ustala wysokość szkody – oraz wypłaty.

[ Konstrukcja tokena ]

Jaki token pasuje

Obligacje katastroficzne są notami i emituje się je jako dłużne tokeny papierów wartościowych z kontrolą dostępu – jedna klasa tokenów na serię lub transzę. Udziały w podmiotach reasekuracji z pełnym zabezpieczeniem i w sidecarach to zwykle udziały lub noty, również z kontrolą dostępu, tak aby mogli je posiadać wyłącznie zweryfikowani, uprawnieni inwestorzy. Tokeny mogą uwidocznić zabezpieczenie – gdzie znajdują się aktywa trustu i ile są warte – oraz rejestrować zawiadomienia o zdarzeniach i wyliczenia szkód na bieżąco. Tokenizacja nie zmienia jednak kręgu inwestorów: bezpośrednie inwestycje w ILS są sprzedawane głównie inwestorom profesjonalnym, którzy potrafią ocenić ryzyko katastroficzne.

Dłużny token papieru wartościowego na serię lub transzę
Aktywa zabezpieczenia widoczne dla posiadaczy
Trigger oraz progi uruchomienia i wyczerpania jako dane strukturalne
Zawiadomienia o zdarzeniach i wyliczenia szkód w ścieżce audytu

[ Regulacje ]

Przepisy, które trzeba uwzględnić

Unia EuropejskaUbezpieczeniowe spółki celowe z siedzibą w UE muszą uzyskać zezwolenie w ramach systemu Wypłacalność II (Solvency II) – unijnego reżimu ostrożnościowego dla ubezpieczycieli – i być w pełni sfinansowane. Emitowane przez nie noty są papierami wartościowymi w rozumieniu dyrektywy MiFID II (w sprawie rynków instrumentów finansowych) i podlegają przepisom prospektowym.

Stany ZjednoczoneObligacje katastroficzne są zwykle oferowane kwalifikowanym nabywcom instytucjonalnym na podstawie Rule 144A. Ubezpieczyciel cedujący może uwzględnić w bilansie reasekurację od nielicencjonowanego podmiotu tylko wtedy, gdy zabezpieczenie spełnia stanowe przepisy ubezpieczeniowe – zwykle dzięki strukturze trustu.

Przepisy kraju siedzibyWiele podmiotów ILS tworzy się w dedykowanych reżimach, takich jak bermudzkie ramy dla ubezpieczycieli celowych (special purpose insurer), w których podmiot otrzymuje licencję od regulatora ubezpieczeniowego i musi być w pełni zabezpieczony.

Informacje ogólne, a nie porada prawna. Coretos planuje ścieżkę regulacyjną z licencjonowanymi prawnikami.

Przeczytaj poradnik o ścieżce prawnej i regulacyjnej

[ Podejście Coretos ]

Jak to budujemy

Ryzyka, trigger, progi uruchomienia i wyczerpania, okres i zabezpieczenie konfigurujemy w schemacie Coretos Ledger dla ILS, podłączamy powiernika (trustee), agenta kalkulacyjnego i raportowanie sponsora oraz rejestrujemy każde zawiadomienie o zdarzeniu i każde wyliczenie szkody. Premie, dochody z zabezpieczenia i ewentualne redukcje kapitału są naliczane dla każdego posiadacza na podstawie rejestru, więc inwestorzy i sponsor widzą te same liczby.

Konfigurowane na rdzeniu Coretos Ledger, a nie budowane od zera
Gotowe do roli zabezpieczenia (collateral-ready): parametry wyceny, wykupu i ryzyka określone z góry
Tokeny z kontrolą dostępu i niezależnie audytowane smart kontrakty
Budowane i utrzymywane w chmurze Amazon Web Services (AWS)

[ Pytania ]

Tokenizacja reasekuracji i papierów powiązanych z ubezpieczeniami – najczęstsze pytania

Czym jest obligacja katastroficzna?

To nota emitowana przez ubezpieczyciela celowego, która przenosi ryzyko katastrof z ubezpieczyciela lub innego sponsora na inwestorów. Inwestorzy otrzymują premię; jeśli objęte zdarzenie spełni warunki triggera, część lub całość ich kapitału pokrywa szkody sponsora.

Dlaczego inwestorzy przejmują ryzyko katastroficzne?

Katastrofy naturalne są w dużej mierze niezależne od rynków finansowych, więc zwroty zwykle zachowują się niezależnie od akcji i obligacji – choć zabezpieczenie i warunki rynkowe nadal mają znaczenie. Ceną jest możliwość nagłych, dużych strat.

Co oznaczają próg uruchomienia i próg wyczerpania?

Próg uruchomienia (attachment point) to poziom szkód, od którego inwestorzy zaczynają tracić kapitał; próg wyczerpania (exhaustion point) to poziom, przy którym ich kapitał jest całkowicie wykorzystany. Przedział między nimi określa, jaką część szkody sponsora pokrywają inwestorzy.

Czy inwestorzy detaliczni mogą kupić tokenizowane ILS?

Bezpośrednie inwestycje w ILS są co do zasady zarezerwowane dla inwestorów profesjonalnych lub kwalifikowanych. Szerszy dostęp – tam, gdzie jest dozwolony – zapewniają zwykle regulowane fundusze, a tokenizacja nie zmienia tych ograniczeń.

[ Powiązane ]

Czytaj dalej

ZASTOSOWANIA20 zastosowań tokenizacjiPełna mapa klas aktywów.ZASTOSOWANIETokenizacja obligacjiObligacje cyfrowe i tokenizowany dług.ZASTOSOWANIETokenizacja funduszyJednostki, wartość aktywów netto (NAV) i zasady zbywania i odkupywania.

Planujesz program tokenizacji? Porozmawiaj z zespołem, który takie programy buduje.

Porozmawiajmy