Tokenizacja obligacji

Obligacja cyfrowa to obligacja emitowana, rejestrowana i rozliczana w rejestrze rozproszonym (DLT – distributed ledger technology). Emitowały je już rządy, banki rozwoju i korporacje; korzyści to szybszy rozrachunek, mniej pośredników i automatyczna wypłata kuponów.

Opracowanie: Coretos Research · Aktualizacja: wrzesień 2026 · 8 min czytania

[ Co można tokenizować ]

Instrumenty dłużne, które pasują do tokenizacji

Obligacje korporacyjneObligacje uprzywilejowane i podporządkowane firm każdej wielkości.

Zielone obligacje i obligacje zrównoważonego rozwojuObligacje z określonym przeznaczeniem środków i wbudowanym raportowaniem wpływu.

Obligacje projektoweDług finansujący konkretne aktywo lub koncesję.

Papiery komercyjneKrótkoterminowe papiery dłużne finansujące kapitał obrotowy.

Produkty strukturyzowanePapiery dłużne powiązane z indeksem, koszykiem lub innym instrumentem bazowym.

Obligacje sektora publicznegoEmisje skarbowe, komunalne i banków rozwoju.

[ Jak to działa ]

Od warunków emisji do terminu zapadalności

Określenie warunkówKupon, termin zapadalności, uprzywilejowanie, zabezpieczenie, kowenanty oraz opcje wcześniejszego wykupu (call) i sprzedaży emitentowi (put).

Wybór rejestruObligacja natywnie cyfrowa jest rejestrowana w rejestrze rozproszonym; obligacja tokenizowana odzwierciedla tradycyjny rejestr.

Onboarding inwestorówUprawnienia według jurysdykcji i typu inwestora, weryfikacja tożsamości i przeciwdziałanie praniu pieniędzy (KYC i AML).

Emisja i rozrachunekTokeny są dostarczane za płatność w tradycyjnej walucie, stablecoinach lub tokenizowanych depozytach.

Wypłata kuponówOdsetki są naliczane na podstawie rejestru i wypłacane automatycznie w każdym terminie.

WykupW terminie zapadalności lub przy wcześniejszym wykupie kapitał jest spłacany, a tokeny wycofywane z obiegu.

[ Dane i reguły ]

Czym musi zarządzać platforma

W Coretos Ledger są to pola, reguły i procesy w wersjonowanym schemacie dla tej klasy aktywów:

KuponStały, zmienny lub rosnący (step-up), z konwencją naliczania dni.

Termin zapadalnościData wykupu, amortyzacja i opcje przedłużenia.

UprzywilejowaniePierwszeństwo względem innych zobowiązań.

ZabezpieczenieZabezpieczenia i gwarancje, jeśli występują.

KowenantyWarunki, które musi spełniać emitent.

Opcja call i wykupPrawa i procedury wcześniejszego wykupu.

[ Konstrukcja tokena ]

Jaki token pasuje

Obligacje są dłużnymi papierami wartościowymi. Każda seria to osobna klasa wymiennych tokenów, zwykle z kontrolą dostępu (ERC-3643 lub ERC-1400), tak aby mogli je posiadać wyłącznie uprawnieni inwestorzy. Kluczowa decyzja projektowa: czy obligacja jest natywnie cyfrowa – czyli rejestr rozproszony jest rejestrem prawnym – czy jest tokenizowanym odwzorowaniem obligacji zapisanej w tradycyjnym centralnym depozycie papierów wartościowych.

Dłużny papier wartościowy, jedna klasa tokenów na serię
Obligacja natywnie cyfrowa lub tokenizowane odwzorowanie
Dostawa za płatność (DvP – delivery versus payment) w tokenie gotówkowym
Automatyczne kupony, wcześniejszy wykup i wykup

[ Regulacje ]

Przepisy, które trzeba uwzględnić

Unia EuropejskaObligacje są zbywalnymi papierami wartościowymi w rozumieniu dyrektywy MiFID II (w sprawie rynków instrumentów finansowych) i przy ofercie publicznej wymagają prospektu, chyba że ma zastosowanie wyjątek. System pilotażowy DLT (DLT Pilot Regime) pozwala autoryzowanym systemom obrotu prowadzić obrót nimi i ich rozrachunek w rejestrach rozproszonych.

Niemcy, Luksemburg, SzwajcariaNiemiecka ustawa o elektronicznych papierach wartościowych (eWpG) dopuszcza kryptopapiery wartościowe zapisane w rejestrze rozproszonym; Luksemburg i Szwajcaria mają podobne przepisy uznające papiery wartościowe oparte na takich rejestrach.

Stany ZjednoczoneTokenizowane obligacje są papierami wartościowymi; oferty wymagają rejestracji lub korzystają ze zwolnień, takich jak Regulation D i Regulation S, a obrót wtórny wymaga zarejestrowanego systemu obrotu lub brokera-dealera.

Informacje ogólne, a nie porada prawna. Coretos planuje ścieżkę regulacyjną z licencjonowanymi prawnikami.

Przeczytaj poradnik o ścieżce prawnej i regulacyjnej

[ Podejście Coretos ]

Jak to budujemy

Warunki obligacji modelujemy w schemacie Coretos Ledger, podłączamy agenta płatniczego, agenta rejestrowego i stronę gotówkową transakcji oraz automatyzujemy wypłatę kuponów i wykup. Jeśli emitent potrzebuje komunikacji w standardzie instytucjonalnym, zdarzenia w cyklu życia obligacji można eksportować w formatach zgodnych z ISO 20022 – globalnym standardem komunikatów finansowych.

Konfigurowane na rdzeniu Coretos Ledger, a nie budowane od zera
Gotowe do roli zabezpieczenia (collateral-ready): parametry wyceny, wykupu i ryzyka określone z góry
Tokeny z kontrolą dostępu i niezależnie audytowane smart kontrakty
Budowane i utrzymywane w chmurze Amazon Web Services (AWS)

[ Pytania ]

Tokenizacja obligacji – najczęstsze pytania

Czym jest obligacja cyfrowa?

To obligacja, której emisja, rejestracja i rozrachunek odbywają się w rejestrze rozproszonym – który jest albo samym rejestrem prawnym, albo tokenem odzwierciedlającym tradycyjny rejestr.

Czy w blockchainie wyemitowano już prawdziwe obligacje?

Tak. Europejski Bank Inwestycyjny wyemitował w 2021 r. obligację cyfrową o wartości 100 mln EUR w sieci Ethereum, a Siemens w 2023 r. obligację cyfrową o wartości 60 mln EUR na podstawie niemieckiej ustawy eWpG – to tylko dwa z wielu przykładów.

Jak rozliczana jest strona gotówkowa?

Poprzez dostawę za płatność (DvP) w tokenie gotówkowym – regulowanym stablecoinie, tokenizowanym depozycie bankowym lub, w projektach pilotażowych, pieniądzu banku centralnego – albo poprzez tradycyjne płatności uzgadniane z rejestrem rozproszonym.

[ Powiązane ]

Czytaj dalej

ZASTOSOWANIAWszystkie 20 zastosowań tokenizacjiPełna mapa klas aktywów.ZASTOSOWANIETokenizacja funduszyFundusze rynku pieniężnego i alternatywne.OBJAŚNIENIERodzaje tokenów i czym się różniąTokeny papierów wartościowych, stablecoiny, jednostki funduszy i NFT.

Planujesz program tokenizacji? Porozmawiaj z zespołem, który takie programy buduje.

Porozmawiajmy