Tokenizzazione di strategie attive e strutturate

Le strategie attive tokenizzate — esposizioni di tipo hedge fund, su indici o volte ad aumentare il rendimento, emesse come quote di fondi o titoli di debito — sono ormai una categoria on-chain consolidata. Ciò che gli investitori devono vedere non è il token, ma la strategia che c’è dietro: il mandato, la leva finanziaria, i limiti di rischio e la rapidità con cui possono uscire.

A cura di Coretos Research · Aggiornato a settembre 2026 · 7 min di lettura

[ Cosa si può tokenizzare ]

Le strategie adatte alla tokenizzazione

Strategie hedge fundFondi long-short, macro, relative value e multistrategia affidati a gestori attivi.

Prodotti su indici e panieriEsposizione a un indice pubblicato o a un paniere basato su regole, ribilanciato secondo un calendario.

Strategie di rendimento aggiuntivoVendita di opzioni, prestito titoli e basis trade — detenere un asset vendendone i future — che puntano ad aggiungere reddito e comportano rischi propri.

Managed futuresStrategie sistematiche che negoziano future su più mercati, spesso strutturate come commodity pool.

Titoli strutturatiTitoli il cui rendimento segue una formula legata a un indice o a un paniere, come i certificati a capitale protetto o gli autocallable, che rimborsano in anticipo al raggiungimento di un livello prestabilito.

Fondi di fondi e feederVeicoli che danno accesso a più gestori, oppure a un unico master fund con una soglia minima d’ingresso più bassa.

[ Come funziona ]

Dal mandato al rimborso

Definizione del mandatoObiettivo, strumenti e mercati ammessi, leva e limiti di rischio, stabiliti nei documenti d’offerta.

Scelta del veicoloFondo, feeder o titolo di debito, la giurisdizione e le tipologie di investitori a cui è aperto.

Onboarding degli investitoriVerifiche di identità e antiriciclaggio (KYC e AML), classificazione degli investitori e, dove richiesto, verifiche di adeguatezza o di appropriatezza.

Emissione dei tokenQuote o titoli vengono emessi al valore patrimoniale netto (NAV, net asset value) — il valore di una quota — oppure al prezzo di emissione, con una classe di token per ogni classe di quote o serie.

Valutazione e monitoraggioL’amministratore del fondo calcola il NAV, e l’esposizione viene verificata rispetto ai limiti di leva e di rischio.

RimborsoGli investitori chiedono il rimborso secondo le condizioni di sottoscrizione e rimborso; preavvisi, lock-up e gate — limiti a quanto si può rimborsare in una sola volta — sono applicati nella logica del token.

[ Dati e regole ]

Cosa deve gestire la piattaforma

Su Coretos Ledger sono campi, regole e workflow di uno schema versionato dedicato a questa classe di asset:

MandatoObiettivo, asset e strumenti ammessi, e restrizioni d’investimento.

NAVFrequenza di valorizzazione, amministratore, fonti di prezzo e pubblicazione, anche on-chain.

LevaEsposizione derivante da indebitamento e derivati, misurata con il metodo lordo e con il metodo degli impegni, rispetto ai limiti dichiarati.

Limiti di rischioConcentrazione, value at risk (VaR) — una stima della perdita potenziale in un periodo definito — drawdown e limiti di controparte, con alert in caso di superamento.

CommissioniCommissioni di gestione e di performance, hurdle rate e high-water mark, che applicano le commissioni di performance solo sui guadagni oltre il picco precedente.

LiquiditàFrequenza delle sottoscrizioni e dei rimborsi, preavvisi, gate, lock-up e side pocket per gli asset difficili da valutare.

[ Design del token ]

Quale token scegliere

La maggior parte delle strategie tokenizzate è costituita da quote di fondi — una classe di quote di un fondo regolamentato o privato — o da titoli il cui valore segue la strategia. Le quote sono fungibili e permissioned, e spesso combinano uno standard di compliance come ERC-3643, che limita i titolari a identità verificate, con uno standard per vault come ERC-4626, che traccia il valore per quota. Il design deve riflettere la liquidità reale della strategia: un token che si trasferisce in pochi secondi non cambia un fondo che rimborsa una volta al mese, quindi le condizioni di sottoscrizione e rimborso vanno inserite nella logica del token, e la frequenza del NAV decide se il token può essere usato come collaterale.

Quota di fondo o titolo, una classe di token per ogni classe di quote o serie
Trasferimenti permissioned con idoneità per classe
Condizioni di rimborso, gate e lock-up nella logica del token
NAV e dati di rischio pubblicati per i titolari

[ Normativa ]

Le regole da pianificare

Unione EuropeaLe strategie di tipo hedge fund sono di solito fondi di investimento alternativi ai sensi della direttiva sui gestori di fondi di investimento alternativi (AIFMD); gli organismi d’investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM, in inglese UCITS) possono adottare alcune strategie alternative entro limiti rigorosi. Con la direttiva rivista, l’AIFMD II, i gestori di fondi aperti devono inoltre scegliere strumenti di gestione della liquidità, come i gate sui rimborsi o i periodi di preavviso, da un elenco armonizzato.

Stati UnitiI fondi privati si basano su esenzioni che limitano il numero o la tipologia degli investitori, e i loro gestori sono in genere registrati presso la Securities and Exchange Commission (SEC) o tenuti a trasmetterle informazioni. I fondi che negoziano future o swap possono essere commodity pool i cui operatori devono registrarsi presso la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), salvo esenzione.

Prodotti strutturati e retailI prodotti d’investimento preassemblati venduti agli investitori retail nell’UE richiedono un documento contenente le informazioni chiave (KID) ai sensi del regolamento sui prodotti d’investimento al dettaglio e assicurativi preassemblati (PRIIPs), e i prodotti complessi sono soggetti a verifiche di appropriatezza ai sensi della MiFID II, la direttiva relativa ai mercati degli strumenti finanziari.

Informazioni di carattere generale, non consulenza legale. Coretos pianifica il percorso normativo con consulenti legali abilitati.

Leggi la guida al percorso legale e normativo

[ L’approccio Coretos ]

Come la sviluppiamo

Configuriamo mandato, classi di quote, condizioni di sottoscrizione e rimborso, commissioni e limiti di rischio nello schema fondi di Coretos Ledger; colleghiamo l’amministratore, il depositario o il prime broker — la banca che finanzia e detiene le posizioni del fondo — e i sistemi di gestione del rischio; e pubblichiamo per i titolari i dati su NAV ed esposizione. Finestre di rimborso, gate e idoneità sono applicati dal token, così trasferimenti e rimborsi on-chain restano entro le condizioni di liquidità effettive della strategia.

Configurata sul core di Coretos Ledger, non sviluppata da zero
Design pronto per l’uso come collaterale: parametri di valutazione, rimborso e rischio definiti fin dall’inizio
Token permissioned con smart contract sottoposti ad audit indipendenti
Sviluppata e gestita su Amazon Web Services (AWS)

[ Domande ]

Tokenizzazione di strategie attive e strutturate: le risposte

Che cos’è una strategia attiva tokenizzata?

Una quota di fondo o un titolo legato a una strategia a gestione attiva o basata su regole, emesso e registrato come token così da poter essere sottoscritto, rimborsato e trasferito in forma digitale.

La tokenizzazione rende più liquido un hedge fund?

No. Il token può passare rapidamente tra titolari idonei, ma i rimborsi seguono comunque le condizioni di sottoscrizione e rimborso del fondo e la liquidità dei suoi asset.

Come vedono gli investitori leva e rischio?

Attraverso i report su NAV ed esposizione pubblicati sulla piattaforma — leva, concentrazione e utilizzo dei limiti di rischio — con la frequenza stabilita nei documenti del fondo.

Le strategie di rendimento aggiuntivo sono a basso rischio?

Non necessariamente. Il reddito aggiuntivo deriva di solito dall’assunzione di rischi aggiuntivi, come la vendita di opzioni o il prestito titoli, che devono essere dichiarati e gestiti nel rispetto del mandato.

[ Approfondimenti ]

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